[ 台股TW Stock ] 臺股加權指數研究報告 TW Weighted Index Report

加 權 指 數 研 究 報 告

Individual Stock Research Report

 日期Date：2014/04/05 Saturday.

※ 分析背景 Analysis Background

    近期台股因兩岸服務貿易協定的議題有逐漸趨緩之勢，且3月30號的篡人凱道遊行和平落幕，加上馬政府的態度相當強硬，絲毫完全沒有想跟參與學運的學生談判，使得台股原本就在波段起漲之勢下，能更毫無顧忌的上漲，讓本周台股直接站上8900點大關，也突破金融海嘯時的投資人套牢區，不過簡單觀察加權指數的K線圖走勢，發現近2個週期台股已漲多，可能有回檔之壓力。

※ 技術分析 Indicator Analysis   

Pic 01. 台股加權指數2013年11月-2014年04月03日K線圖

在技術分析上，不免需先觀察K線圖的走勢，在加權指數方面，可以明顯看出台股在3月7號至3月19號間是屬於盤整的趨勢，19號至3月23號則是呈現回檔下跌的狀態，但是這一次回檔的幅度並不算大，僅持續3天並下跌約170點左右(約2%)，依照波段理論分析這應只是小型回跌波，壓力也不算強，在此之後的3月24號即開始呈現上漲走勢，並且一路漲至本周四結算，且直接跨越8900的重要關卡區間，顯示台股力道強勁，並且有強度顯示會具有持續上漲的動力所在。

    但是在布林通道方面比較需要注意的是加權指數已經抵觸高檔線，觀察過往資料顯示加權指數幾乎非常吻合布林通道的規則曲線，一旦接觸到高檔線，通常價格會先翻轉回檔，可能產生的狀況有二，一是開始盤整，等待布林通道的高檔線向上修正走勢，使得K線會有空間持續上漲，二是回檔下跌，可能會跌至中間線的位置，甚至超出，但是猜測如果市場並未有太強大的利空消息，常理而言只會修正至中間線的位置，也就是成為一般性的回檔下跌，幅度並不會太大，維持週期間也不會太長。

    觀察另一指標移動平均線的發展可以發現，當加權指數的K線超越突破MA1 (5日均線)時，會具有相當明顯的漲勢，MA2(10日均線)的修正則較為落後，因此採用觀察MA1的方式較為準確，反而言之一旦開始持穩走平，等待MA1的追上之後，如果K線下跌突破MA1，那麼就有可能進入下降通道，產生回檔壓力，而幅度與維持週期則較難以在此判斷。

    由K線圖來觀察，本次波段的漲幅相當快速，也就是形成的上升通道斜率相當大，一旦台股的市場過於熱烈，使得股價K線上升過於急漲，那麼依照過往的經驗與線型觀察發現到可能也會快速進入修正通道。從2013年10月間至2014年4月3日止，觀察K線圖可以發現共有3次急漲時段(包括本次漲幅)(2013年11月21日至2013年12月05日、2013年12月18日至2013年12月31日、20140324至？)，每段漲幅皆剛好約270點至300點，上漲週期也都約剛好10天至12天左右，所以大膽預測下周就會進入修正走勢，而在觀察每次急漲後的修正走勢可以歸類出以下數據，下跌約在150點之內，持續周期約7天。

    需要注意到的是與更過往的經驗交叉比對發現到(2013月8月27至2013年9月26日)，這樣的波段並非發生在跌深反彈回漲之際，而是屬於較為一般的波段漲幅走勢，K線的下跌可能只到MA3左右就會回漲，並超越MA1後下跌。   

Pic 02. 台股加權指數2013年11月-2014年04月03日技術分析線圖

    K線圖解盤之後，觀察各技術指標的發展面，在KD指標上可以明顯觀察到K、D值皆已經進入80區間的超賣區，並且尖頭有趨緩之走勢，斜率也降低，表示市場可能即將反轉，且與過往資料比較後發現，在加權指數上一旦進入80超賣區，通常後市都會有修正的下跌走勢，雖然現今KD指標尚未形成高點的死亡交叉，但是預測也僅是時間上的問題。

    而MACD指標則負責較為中長期的走勢判斷，可以看見的是先前的回檔下跌走勢使得MACD產生死亡交叉，也有綠柱產生，但是上次的漲幅是屬於溫火慢熬之情形，在回檔部分也僅有些許下跌，幅度也不會太大，不像本次漲幅的如此快速，累積太急速的漲幅會使得回檔修正也來的更早，且可以看到DIFF與DEA曲線也處於相對高點的位置，雖然未形成死亡交叉，紅柱近兩個交易日卻已有漸漸走平之勢，故判斷在未來應該會有下跌趨勢。成交量指標上可以看到並未有太大的變化，近期的成交量約都相符於平均成交量，未有極大量或極小量產生。

    在集中市場加權指數的特有指標ADL騰落指標則是出現相當不同的走勢，台股目前是屬於不斷創新高的局面，以及同時具有持續上漲的趨勢，照一般常理而言，ADL騰落指標應該要隨著K線的上揚而上揚，但是自從在2014年2月初的指數大幅下跌之後，ADL騰落指標就跟著下跌，從此之後越走越低，少有回檔的走勢，當ADL指標由高檔處向下跌落，而大盤指數卻依舊上揚時，顯示股票已是跌多漲少，整體向上挺攻乏力，是大勢下跌前的徵兆。這種背離現象可以視為是賣出的訊號，表示大盤隨時可能回檔。猜測加權指數在此種情況下還能持續上揚，有可能是因ADL指標將每檔股票是為均等，但是個股因為股本的大小，或者是公司的重要性都對台股具有不同的影響，也許ADL指標並未考慮到這點，但是由此可以發現，現在變成是個股如果具有發展趨勢者，則相對具有優勢，市場成為前段班出列的走勢，不過因為ADL指標稍許代表景氣的走勢，還是需注意可能具有下跌的情況產生。

※ 基本分析 Fundamental Analysis

Pic 03.台股加權指數20140403收盤資訊

    在基本面上的消息，優先觀察到本周的收盤行情，本周在禮拜三跨越8900點大關後，具有強大的贖回壓力，以及多數投資人想獲利了結優先入袋的影響之下，造成台股無法持續有效的上漲，且因本周適逢台灣的清明連續假期，台股提早結盤，在禮拜四結束本周的強勢上漲，小幅下跌約26點，並不算是太大的修正跌幅，但是在高點則曾經觸及8913點，中場則因力道不足，盤勢開低走低，一路下跌，並收盤在當日的相對低點之處。判斷情勢顯示投資人可能害怕追高，就此在打住，而成交量的部份也因政府的金融政策影響，目前平均量都逐漸回升靠攏至證交稅以前的1000多億的平均量，本日收盤量來到975億元，已經接近至1000億元大關，預測在4月與5月之時，如果加權指數能具有持續上漲的力道與趨勢，那麼平均成交量回到1200億元的水準將是相當接近。在台股期貨方面比較需要注意的是目前台指是收在8868點附近，與加權指數皆有需許的逆價差，判斷表示投資人可能認為會具有下跌的空間，並且嘗試賣空期貨，但是因為逆價差不算太大，認為跌幅也並不會太大。

Pic 04. 台股加權指數20140403 Cnyes 策略贏家

    在Cnyes策略贏家的判斷之下，與上周的分析狀況並無太大的差別，不論是在短線、中線或者是長線上皆是偏多的狀況，但是在強度分析上都僅僅只具有一顆星，表示對後市的影響不算大，不過因為在作多績效上是在1.73%，與以往來看算是相對較高的數值，但是Cnyes策略贏家本就是因市場景氣改變而稍微落後幾天的指標，僅有在短線上較具有準確性，但還是有些許危險性存在。

Pic 04. 台股加權指數20140403相關市場消息

    在市場籌碼面上來看的話，可以發現到在4月3日的三大法人買賣超數值上，當日外資依然持續看好台股的後市發展，單買超約75億元，金額算是相當大，另外投信與自營商則是都是賣超約6、7億元之間，本周的累計買賣超在外資部分相當可觀，單外資一法人就累計買超約260億元，自營商則買超約13億元，但是投信則是呈現賣超的趨勢，本周累計買超268億元，觀察累計買賣超與指數的關係顯示出令人擔憂的消息，三大法人合計買賣超的金額合計有逐漸減緩之趨勢，並且下降幅度頗為快速，預測與自身判斷的台股將有一段波段回檔修正走勢相符合，可能表示資金具有逃命潮。

    在資券增減數據來看的話，融資的餘額稍微增加的趨勢，但是幅度不算太大，僅有約0.1%的數值不構成太大的表示，融券也有減少的趨勢，且減少幅度較大，來到6.5%，券資比則是逐漸下降的趨勢，觀察圖形走勢可以發現，多檔指標與加權指數相對背離的情形頗為令人憂心，雖然指數不斷上漲，但是資金卻不斷流出，表是大戶與主力可能具有先見之明，加權指數也只是短暫的漲幅，不具有強大壓力支撐。

以下為台股加權指數市場近期相關新聞面消息。

台股清明變盤倒數 蔡明彰：經貿國是會議押寶買盤現蹤

    台股今(3)日一早軋空衝上8913.74點，隨後翻黑跌逾0.2%。萬寶投顧總經理蔡明彰分析說，「清明變盤」倒數期間，看見了大盤「短多過熱」，但觀察到江揆今天下午將說明經貿國是會議前的「押寶買盤」，特別在「特定金融股」對於指數具備一定支撐力道。

    今天一早大盤軋空衝上8913.74點，同期收斂期貨逆價差看到8877點與挑戰昨期貨一度看見8888點的特殊位置而引人議論，而今天量能估約與昨相當早盤尚未因下殺取量失控。萬寶投顧總經理蔡明彰分析時點出，這幾天不知道哪裡來的外資利用學運「上下其手」，而每天都被點名引領大盤創高的「3位同學」台積電(2330-TW)、股王股后大立光(3008-TW)漢微科(3658-TW)的「老梗」不能天天用，也不是常態，這大盤要再衝高「仍需要廣大散戶認同」的更多標的，畢竟馬年將要處理的9000點、這個位置對廣大投資人是一段心痛的記憶，且有一朝被蛇咬的心理陰影待克服。

    他指出，台指期逆價差隨軋空持續收斂後，投資人應注意大盤「短多過熱」技術警訊，尤其在KD方面日K值高達約92%，而逼近9000點已看見融資連續的減肥。他近一步補充，這幾天已分析「清明變盤」將走主流「換將」趨勢，特別在美國3月就業人數與失業率等數據將出爐前，昨美國10年公債殖利率快速上升至約2.8%之際，而今天台灣的金融股卻出現不尋常轉強態勢。

    他指出，清明連假前金融股的轉強，暗示了對於江揆今天下午6點左右宣布經貿國是會議細節已有押寶買盤進駐，要端出甚麼牛肉不知道，但由於這經貿國是會議已經區隔了通俗的公民憲政會議，因此「一個還沒畢業的年輕人若沒數據也沒國外歷證怎麼去參加怎麼去講？」在「專業程度」拉高且就風向而言，重點不在貨幣政策，因此更將專注在「兩岸金融」議題。

台股盤後─清明變盤？雙千金休兵電子歇 拉尾收8888「鐵支」！

    美股強勢，道瓊指數逼近歷史新高，不過亞股今天除日股外，都瀰漫觀望氣氛，台股明天起將進入3天清明連續假期，市場一直有「清明變盤」說，前2天扮演多頭總司令的股王股后雙千金，今天都呈現「休兵」，連帶影響電子攻擊火力，大盤以平低盤開出後，未能再過高，隨即被壓抑在8900點之下橫盤，所幸金融、傳產補位，加上多頭又小小「拉尾」，讓加權指數收盤下跌僅16.91點，以8888.54點作收，成交值略縮至975.24億元。

    股王大立光今天早盤雖衝高至1555元，但攻擊火力不繼，中場滑落至盤下，但仍守1500元大關，股后漢微科早盤衝上1440元後，也見獲利調節賣壓，壓回至1395元平盤，「雙千金」休兵，影響電子多頭氣勢，雖然五一長假前，面板備貨潮湧現，友達大漲逾5%，群創漲幅也逾2.5%，但包括台積電、台達電、廣達、華碩、聯發科均被壓抑至盤下，跌幅約1-2%，讓整體電子指數也難有再創高表現，電子指數下跌0.59%，占大盤成交比重降至6成。

    不過金融族群部分，隨盤中傳出立法院長王金平下午將召集朝野第6度協商，金融稍稍回神，官股行庫彰銀、華南金、第一金都挺住紅盤，兆豐金也守住平盤，讓金融指數小漲0.08%，占大盤成交比重微升至5%。

    傳產族群部分，橡膠、汽車攻勢再起，漲幅都逾1%，橡膠更大漲1.9%，水泥、塑膠、紡織、機電、玻陶、造紙、鋼鐵、觀光、百貨都挺住紅盤，整體傳產族群呈現漲多跌少。裕日車大漲半根停板，和泰車漲幅逾1%，率汽車類股走高，橡膠類股由正新帶頭，漲幅逾2%，南港、台橡、建大漲幅也都逾1%以上，使得橡膠、汽車成為今天盤面亮點。

    台股在本周連3日改寫33個月新高後，今天因清明長假前，多頭買盤觀望，電子休兵，指數被壓抑在盤下，但仍呈現在8900點至5日線之間狹幅整理，雖然買盤無意追高，但低接力道仍在，且大盤剛好回補昨天跳空缺口後，尾盤又秀「拉尾技」，讓加權指數剛好收在8888點「鐵支」！以周線來看，本周周線上漲113.9點，周線拉出連2紅，但由於僅有4個交易日，周量僅達3836億元，成交量略縮。清明過後，台股將進入股東會前融券強制回補高峰期，且這波台股的「主力」為外資，只要清明長假期間，國際股市維持多頭格局，外資買盤不熄火，台股目前仍是沿5日線行進格局，尚未出現「清明變盤」徵兆。

永豐期貨台指選擇權盤後－期現貨持續加碼 清明變盤變不變?

期貨走勢
    台指期週四上漲13點收在8868 點。價差方面，台指期逆價差縮小至20.54點，電子期逆價差縮小至1.51點，金融期正價差放大至2.74點，摩台期轉為正價差至0.27點。由籌碼面來觀察，三大法人於現貨市場持續買超59.6億元；而在台指期淨部位方面，三大法人多單加碼2730口，淨多單升至22895口，其中外資多單加碼2260口，淨多單升至17368口；另外十大交易人中的特定法人，全月份台指期多單加碼930口，淨多單升至9080口，整體而言，法人與大額交易人對盤勢仍持續中性偏多展望。

    行情走勢方面，前日美股收紅，亞股小紅開出，週四台指期則是受到清明假期影響市場彌漫清明變盤之說，買盤出現縮手，雙千金追價競賽休兵一日，盤中僅面板受到去年轉虧為盈報價調漲利多下大漲，金融小漲作收下硬是將期貨收至平盤之上。由技術面來觀察，目前期現貨在週四出現了漲勢停歇局面，但回顧台指期3/24今反彈至今已達350點約4%，中多格局不變，創高後震盪難免後續要再上攻成交量是否能有效放大將會是主要觀察指標，操作上沿5日線偏多操作在帶量長黑出現前偏多看法不變，並請嚴設停損。

選擇權分析
    選擇權從成交量來觀察，4月份買權集中在8900 點，賣權上移集中在8800 點。未平倉量部份，買權大量區在9000點，而賣權大量區在8500 點。全月份未平倉量put/call ratio維持在1.45，持續大於中性值1反應整體仍呈偏多格局，4月買權平均隱含波動率由5.89%升至7.15%，賣權平均隱含波動率由13.79%降至12.14%，在中多趨勢持續發展下，操作上建議於8700-8900點建立買權多頭價差因應。

元大寶來期貨台股期指盤後－高檔賣壓雖襲來 低接買盤不示弱

◆盤勢分析

    受惠於數據利多不斷，美股震盪盤堅，但週四亞股則是多空分歧，其中以日經走勢最為強勁，台股由金融族群以及傳產族群輪番抗壓，使得加權指數雖有壓回，但幅度並不深;而台指期早盤一度逼近前高，可惜追價意願轉弱，指數僅大致在平盤附近橫盤整理。終場選擇權波動率下滑，期現貨逆價差也收斂至22點，不難看出多頭信心持續暢旺。

    觀察法人籌碼變化，外資買超72.4億元，自營商賣超7.4億元，投信賣超5.4億元，三大法人合計買超59.6億元；在台指期淨部位方面，外資加碼淨多單2,260口至17,368口，自營商僅加碼淨多單402口至4,335口，三大法人共加碼淨多單2,730口至22,895口；前十大交易人合計加碼淨多單2,258口至14,312口，整體來看，大額交易人對後市的樂觀態度仍未改變。

    週四台股成交金額為980億元，市場仍保有積極的換手意願;雖然早盤的壓力一度轉強，但也激起平盤下的多方危機意識，在買盤積極承接抗壓下，化解了因上檔賣壓所導致盤勢下殺的可能性;而台指期在近期連續性的拉抬下，以強勁的軋空走勢呈現連四漲，雖然逢高稍有過熱的疑慮，加上適逢清明連假在即，使連假前的漲勢稍有收斂，但只要法人偏多籌碼沒有大舉退場，或是拉抬動能出現轉弱疑慮前，短多仍相對有利。

外資唱多台股 喊攻9,650

    外資在學運餘波盪漾中，逆勢調升台股目標價再添一例。瑞銀證券將台股目標價調升至9,650點，是繼花旗環球證券調升台股目標價至9,300點後，近一周內第二家調高台股目標價的外資券商，也再度掀起外資看多台股目標價追逐戰。

    瑞銀的9,650點台股目標價，超越里昂證券的9,600點，成為對台股今年指數展望第二樂觀的外資券商。格外引人關注的是，瑞銀證券同時將消費族群升為「優於大盤」的投資選擇。

    瑞銀台灣區研究部主管董成康指出，台灣以出口產業為主，受惠全球經濟復甦最大，又有匯率穩定的優勢，國際資金對台股偏好度相當高，特別是在服貿抗爭事件期間，外資無懼內部動盪持續買超台股；董成康說，學運抗爭事件已不再是媒體最關心的焦點，可望加快學運事件落幕速度。外資圈目前對台股最樂觀的目標價，依舊是高盛的9,800點。

    在台股各類股的選擇上，所有外資券商有志一同地看好電子類股，其中瑞銀證券維持一貫態度並指出，基於以下三大理由，現在布局還是要以電子為主軸：一、廠商第2季開始拉貨；二、蘋果iPhone 6於第3季問世；三、成熟市場下半年對科技新品需求提升。

    消費族群方面，董成康認為，內需消費通常跟在出口正向循環之後，預期內需消費族群下半年將會大有表現。瑞銀證券因而將晶華、遠百加入投資首選名單。

【經濟日報╱記者王淑以、魏興中／台北報導】

（Etc. News、Financial Affairs、US Stock）

※ 交易建議與結論 Deal Suggestion & Conclusion

     盤整 – 觀望 – 修正賣出 – 需謹慎注意

※     個股預測 Individual Stock Predict

   短(W1)：盤整至下跌    幅度：8800-8900 Percentage：70-80 %

   中(M1)：上漲          幅度：Below 9100 Percentage：60 %

   長(S1)：上漲           幅度：Below 9400 Percentage：50 %

（選項：上漲、下跌、盤整）